“什么叫新三板？”这个问题，听着简单，但要真说透了，没点实操经验，还真容易掉进概念的迷雾里。不少人一听新三板，就觉得是上市公司预备役，或者干脆就是个发了股票但没上大市值的“小板”。实际情况呢？远不止于此，它是个挺有意思，但也有点“性格”的市场。

新三板到底是个啥？

简单来说， 什么叫新三板 ，最根本的解释就是中国多层次资本市场体系里，服务于创新型中小企业的一个全国性的股权交易市场。它最早是在2001年的时候，从原来的“公司法人股流通转让试点”开始的，那时候还叫“代办股份转让系统”，挂牌的企业都是些亏损的、没什么特别前景的。后来，2006年扩容到证券公司代办的，才开始有一些稍微有点样子的小企业，但这跟现在大家理解的新三板还是有很大区别。

真正让新三板“火”起来，或者说让它成为现在我们讨论的这个市场，是2014年股转系统公司（全国中小企业股份转让系统有限责任公司）成立之后，并且把挂牌的门槛大幅降低，同时交易方式也更加多元化。这次改革，一下子就把一大批创新型的、高成长的中小企业吸引了过来。从那时候起，大家才开始真正意义上地关注“新三板”。

所以，理解“什么叫新三板”，不能只看它现在的样子，还得知道它一路走来的演变。它不是凭空出现的，是历史发展和政策导向共同作用的结果。很多人觉得新三板就是公司挂牌的交易场所，没错，但它更承担着一个“孵化器”的角色，给那些暂时还不符合主板、创业板上市条件，但有成长潜力、有创新能力的中小企业，提供了一个规范发展、展示价值、以及最关键的——融资的平台。

新三板的“基因”与“定位”

新三板的基因，我觉得很大一部分来自它最初的设计理念，就是服务中小企业，特别是那些科技含量高、成长性好的企业。所以，它的制度设计，包括挂牌的条件、信息披露的要求，都更侧重于企业的成长性和创新性，而不是像主板那样，对利润、规模有硬性的要求。你想想，很多科技型企业，早期可能不怎么赚钱，但技术一旦突破，爆发力可能远超传统企业。

它的定位，在我看来，就是中国资本市场“金字塔”的中间层。塔尖是沪深交易所的主板和创业板，下面一层就是新三板，再往下可能就是地方性的股权交易中心。新三板的角色，一方面是为企业提供了一个“准上市”的环境，让它们在挂牌过程中，规范公司治理，提升管理水平，为将来转板或者IPO打下基础。另一方面，它也为市场提供了丰富的投资标的，满足不同投资者的风险偏好。

当然，这个定位也不是一成不变的。随着市场的发展，特别是近几年，新三板也在不断改革，比如分层制度的推出，交易方式的改革，包括最近讨论的转板上市机制，都在不断强化它的功能和吸引力。所以，当你问“什么叫新三板”的时候，它的含义也在随着时代在悄悄变化，但那个服务创新型中小企业，作为多层次资本市场重要一环的核心定位，我觉得是不会变的。

挂牌与交易：其中的门道

说起挂牌，这绝对是新三板最直观的功能。过去几年，好多公司找到我们，就是想挂牌，认为挂牌了就能融资，就能提高企业价值。确实，挂牌的好处不少，最直接的就是能获得公开募资的资格，而且能通过股权转让，为早期股东提供一定的流动性。同时，挂牌本身就是一个规范化的过程，需要企业梳理财务、完善公司治理，这对企业的长期发展是有利的。

但挂牌也不是万能的。我记得有一次，一家不错的科技公司，技术实力很强，但内部管理比较混乱，财务也不是特别清晰。他们觉得挂牌就能解决一切问题，但实际上，在挂牌过程中，我们就发现了很多问题，比如关联交易不规范、信息披露不充分等等。最后，虽然经过一番努力挂牌成功了，但后续的融资和发展，反而因为之前遗留的问题，受了不少影响。所以，挂牌前一定要做好充分的准备，把内功练好。

至于交易，新三板的交易方式经历了多次变化。早期是协议转让，交易效率不高。后来推出了做市商制度，又引入了竞价交易（集合竞价和连续竞价）。做市商制度的引入，理论上是想增加流动性，让投资者买卖更方便。但实际上，做市商的积极性受很多因素影响，比如挂牌企业的质量、市场整体环境等等。有些企业虽然挂牌了，但因为业务模式不够清晰，或者业绩波动较大，做市商不太愿意投入太多精力，导致流动性依然是个难题。

我经历过一些项目，公司基本面不错，就是市场关注度不够，即使有做市商，交易量也很小，股价也就不太活跃。这种情况，对股东来说，可能就比较煎熬。所以，对于想挂牌的企业，或者想在新三板投资的人来说，不能仅仅看挂牌了就觉得万事大吉，还得关注它的流动性，关注市场的活跃度。

分层与转板：新三板的“进阶之路”

新三板的分层制度，我觉得是个非常重要的改革。它把挂牌企业按照一定的标准，划分为创新层、基础层和精选层（现在已经改成北交所下面的层级了，但理解分层对理解新三板的演进很重要）。创新层企业，通常是那些规模更大、盈利能力更强、或者成长性更好的企业，它们能享受到更多的制度红利，比如更容易获得做市商的青睐，更容易通过定向增发融资，也更容易获得推荐挂牌券商的资源倾斜。

这个分层，实际上是在告诉大家，新三板不是铁板一块，里面也有“优等生”。对于投资者来说，分层提供了一个筛选机制，可以更容易地找到那些更有潜力的标的。对于企业来说，进入创新层，也是一个重要的里程碑，意味着它在规范性、成长性上得到了市场的认可，离主板、创业板就更近一步。

而转板机制，更是新三板最重要的“出口”。过去，很多企业挂牌新三板，一个重要目的就是为了最终能转到创业板或者科创板。虽然这个过程不一定顺利，也不是所有企业都能成功，但它为中小企业提供了一条清晰的“上升通道”。我接触过不少企业，它们在新三板挂牌期间，积极优化财务，提升规范性，就是为了达到主板或者创业板的要求。这个过程，其实对企业自身的锻炼价值非常大。

不过，我们也要看到，转板不是“保送”。很多时候，企业在新三板挂牌后，还需要在其他方面继续努力，包括持续的业绩增长，以及不断适应主板、创业板更加严格的上市审核要求。我见过一些企业，在新三板阶段表现不错，但到了申报主板IPO的时候，因为某些方面没有跟上，或者因为市场环境变化，最后功亏一篑。所以，新三板只是一个平台，最终能否成功上市，还得看企业自身的硬实力和外部机会。

新三板的挑战与未来

说了这么多，新三板当然也不是没有挑战。最大的挑战，在我看来，就是流动性问题。虽然有做市商，有各种交易方式的改革，但整体上看，新三板的交易活跃度依然不如主板和创业板。很多优质企业，也可能因为市场关注度不足，导致其内在价值无法得到充分体现。这对于希望通过股权变现的早期投资人或者管理层来说，是个不小的困扰。

另外，信息披露的质量和有效性也是一个持续关注的焦点。虽然新三板对信息披露有要求，但不同企业的规范程度参差不齐。投资者在研究新三板企业时，需要花费更多的时间和精力去甄别。而且，虽然有分层，但不同层级之间的交易活跃度和投资吸引力差距还是比较大的，这使得市场分化比较明显。

不过，展望未来，我觉得新三板（包括现在更多地与北京证券交易所协同看待）还是有很大潜力的。随着国家对科技创新型企业的支持力度不断加大，以及资本市场改革的深化，新三板作为服务这类企业的重要平台，其作用只会越来越凸显。尤其是北京证券交易所的成立，更是为新三板企业提供了一个更直接、更高效的上市目的地，这无疑会进一步激发新三板的活力。

总的来说， 什么叫新三板 ，它不仅仅是一个交易场所，更是一个承载着中国中小企业梦想、在多层次资本市场体系中扮演着关键角色的平台。理解它，需要看到它的历史演进、制度设计，更要结合实际操作中的种种经验与教训。