套期保值展期风险是指在进行套期保值操作时，由于合约到期需要进行展期（即滚动到下一个合约月份），而新旧合约之间存在价格差异，从而导致实际保值效果与预期产生偏差的风险。简单来说，就是你在旧合约到期后，想继续保值，换到新合约上，但新合约价格不一样了，导致保值效果变差。本文将深入探讨套期保值展期风险的成因、影响以及应对策略，帮助您更好地理解和管理这一风险。

什么是套期保值展期？

套期保值是一种风险管理策略，旨在通过建立与现有风险敞口相反的头寸，来降低价格波动对企业利润的影响。例如，一家航空公司可以通过购买航空燃油期货合约来锁定未来的燃油成本。当期货合约到期时，航空公司需要将其头寸展期到下一个合约月份，以维持其保值头寸。这个将到期合约平仓，同时建立新的远期合约的过程，就叫做展期。

套期保值展期风险的成因

1. 基差风险

基差是指现货价格与期货价格之间的差额。在理想情况下，当期货合约到期时，期货价格应与现货价格趋同。然而，由于供需关系、存储成本、运输成本等因素的影响，基差通常会发生变化。这种基差的变化会影响展期操作的成本和收益，从而产生套期保值展期风险。基差风险是套期保值展期风险的核心。

2. 市场流动性

不同合约月份的期货合约流动性不同。通常，临近到期的合约流动性较高，而远期合约流动性较低。当企业需要展期大量头寸时，如果远期合约的流动性不足，可能会导致展期成本增加，甚至无法完全展期，从而增加套期保值展期风险。

3. 利率变动

利率的变动会影响期货合约的持有成本，进而影响期货价格。当利率上升时，持有期货合约的成本增加，可能会导致远期合约价格下跌，从而增加展期成本。

4. 市场预期

市场参与者对未来价格走势的预期也会影响期货价格。如果市场普遍预期未来价格上涨，远期合约价格可能会高于近期合约价格，从而增加展期成本。这就是所谓的“正向市场”（Contango）。反之，如果市场预期未来价格下跌，远期合约价格可能会低于近期合约价格，从而产生展期收益。这就是所谓的“反向市场”（Backwardation）。

套期保值展期风险的影响

套期保值展期风险会影响企业的实际保值效果。如果企业在展期过程中付出较高的成本，可能会降低其保值收益，甚至导致保值亏损。此外，套期保值展期风险还会增加企业财务预算的不确定性，影响其经营决策。

如何评估套期保值展期风险

1. 历史数据分析

分析历史基差数据，了解基差的波动规律和趋势。这可以帮助企业预测未来的基差变化，并制定相应的应对策略。例如，可以查看过去五年或十年的基差数据，分析其平均值、标准差、最大值、最小值等统计指标。

2. 情景分析

模拟不同的市场情景，评估套期保值展期风险在不同情景下的影响。例如，可以模拟基差大幅上升、市场流动性紧张等极端情况，评估企业可能面临的损失。

3. 敏感性分析

分析套期保值展期风险对不同因素的敏感性。例如，可以分析展期成本对基差变化、利率变动的敏感性，了解哪些因素对展期风险影响最大。

套期保值展期风险的应对策略

1. 选择合适的展期时机

通过分析历史数据和市场信息，选择基差较小或市场流动性较好的时机进行展期。例如，可以在基差处于历史低位时进行展期，或者在市场交易量较大的时候进行展期。这需要企业密切关注市场动态，并具备一定的市场判断能力。

2. 使用展期策略

采用适当的展期策略，例如日历价差交易，可以降低展期成本。日历价差交易是指同时买入和卖出不同合约月份的期货合约，利用合约之间的价格差异来获取收益。这种策略可以对冲一部分基差风险。

3. 灵活调整保值比例

根据市场情况，灵活调整保值比例。例如，当预期基差将大幅上升时，可以适当降低保值比例，以减少展期成本。当然，降低保值比例也会增加企业的风险敞口，因此需要谨慎权衡。

4. 使用场外期权

场外期权可以提供更灵活的保值方案，例如可以购买基差期权，来对冲基差风险。场外期权通常可以根据企业的具体需求进行定制，但其成本也相对较高。

5. 多元化合约选择

如果条件允许，可以考虑使用不同的期货合约进行保值，以降低单一合约的流动性风险。例如，可以使用不同交易所或不同标的物的期货合约。

6. 长期合约与远期合约

如果需求稳定且预测较为准确，可以考虑使用长期合约或远期合约，避免频繁展期。长期合约和远期合约的流动性可能较差，需要仔细评估。

7. 建立风险管理团队

建立专业的风险管理团队，负责监控市场动态、评估套期保值展期风险、制定和执行风险管理策略。风险管理团队应具备专业的知识和技能，并能够及时做出决策。

案例分析

假设一家航空公司需要对未来三个月的航空燃油成本进行套期保值。该公司选择了Brent原油期货合约进行保值。然而，由于Brent原油期货合约存在展期成本，该公司需要谨慎管理套期保值展期风险。

该公司可以采取以下措施：

1. 分析历史Brent原油期货合约的基差数据，了解基差的波动规律。
2. 使用展期策略，例如日历价差交易，降低展期成本。
3. 灵活调整保值比例，根据市场情况，适当降低或提高保值比例。
4. 与银行或交易商合作，购买Brent原油基差期权，对冲基差风险。

通过以上措施，航空公司可以有效地管理套期保值展期风险，降低燃油成本波动对其利润的影响。

总结

套期保值展期风险是企业进行套期保值操作时不可忽视的风险。企业应充分了解套期保值展期风险的成因、影响以及应对策略，并建立完善的风险管理体系，以确保保值效果，实现其经营目标。务必记住，没有任何一种策略可以完全消除套期保值展期风险，企业需要根据自身情况，制定适合自己的风险管理方案。 此外，也可以关注风险管理相关的资讯，提升风险管理能力。

常见问题

展期风险一定会导致亏损吗？

不一定。在反向市场（Backwardation）中，展期操作可能会带来收益，降低整体保值成本。但多数情况下，正向市场（Contango）更为常见，展期通常会产生一定的成本。

中小企业如何有效管理展期风险？

中小企业可以寻求专业的咨询服务，或与交易商建立长期合作关系，获取市场信息和交易支持。同时，应尽量选择流动性较好的合约，并灵活调整保值比例。